Actiunile Pietelor Emergente isi pastreaza potentialul de crestere in ciuda aprecierii puternice din acest an

VIENA. Din luna martie a acestui an, acţiunile pieţelor emergente au înregistrat o apreciere fără precedent, de două sau chiar trei cifre. Indexul rusesc MICEX a cunoscut o apreciere în jur de 120%. Indexul SENSEX din India s-a apreciat cu aproape 70% iar acţiunile chineze din Hong Kong au crescut cu 60%. Fără îndoială aceste pieţe suferiseră pierderi importante în 2008 la debutul crizei financiare, totuşi, având în vedere mediul economic şi financiar global, această dezvoltare este mai mult decât impresionantă. Perspectivele de creştere ale Statelor Unite, Uniunii Europene şi Japoniei sunt în mod clar mai modeste decât cele ale pieţelor emergente, aici existând un anumit grad de risc.

Cu toate că o repetare a acestei creşteri meteorice este puţin probabilă în 2010, Raiffeisen Capital Management nu consideră pieţele emergente o cursă investiţională, ci o zonă cu potenţial de apreciere. “Acţiunile acestor ţări, cu toate că nu se bucură de aprecieri total favorabile, în perspectiva noastră, pot oferi oportunităţi investiţionale atractive. În 2010 Rusia, China şi India vor fi în centrul atenţiei investitorilor,” afirmă Angelika Millendorfer, şefa echipei Emerging Markets Equities de la Raiffeisen Capital Management Viena.

Rusia – producţia de petrol devine mai costisitoare

Dintre cele trei ţări menţionate mai sus, cea mai mare volatilitate o cunoaşte bursa rusă. După un recul brutal la mijlocul anului 2008, anul acesta Rusia a înregistrat o performanţă excepţională. “În general investitorii au tendinţa să rezume situaţia; Rusia poate fi redusă rapid la resursele sale semnificative de petrol şi gaze naturale şi bineînţeles sectorul energetic, este considerat de departe cel mai important din ţară. Totuşi un număr de alte sectoare industriale oferă oportunităţi investiţionale interesante. Telecomunicaţiile, sectorul financiar, dar şi alte ramuri au în continuare potenţial de creştere,” precizează Millendorfer. În ultimii zece ani Rusia a beneficiat enorm de creşterea preţului petrolului, însă nivelul său de producţie a atins o limită care cu greutate mai poate fi depăşită. Nivelul costurilor de extracţie din zonele cele mai accesibile a ajuns acum la limită. Cu toate că unele tehnologii avansate a făcut posibilă extragerea unei cantităţi mai mari de petrol din exploatări, acum aceste proceduri sunt aproape epuizate.

“În estul Rusiei, în Siberia (şi posibil în Nord în zona Arctică) există resurse semnificative neexpoatate însă pentru obţinerea lor e nevoie de investiţii uriaşe în infrastructură şi ar dura mulţi ani numai pentru proiectare şi realizare. În multe dintre noile exploatări petrolul este atât de scump, încât pragul de rentabilitate ajunge la 50-60 de dolari pe baril. Nu mai există petrol ieftin ca în trecut, iar această situaţie se manifestă la nivel mondial,” afirmă Millendorfer

Desi guvernul rus a redus anul trecut taxele pentru companiile petroliere şi în ciuda stimulentelor oferite acestora pentru investiţiile în proiecte “Greenfields”, taxele aplicate sectorului petrolier sunt încă foarte ridicate. Aceste taxe reprezintă principala sursă de venituri pentru bugetul de stat, iar posibilitatea unei noi reduceri e scăzută având în vedere creşterea deficitului bugetar datorat crizei economice. “Evaluarea companiilor petroliere Ruseşti se află în prezent la un nivel rezonabil; nu sunt nici ieftine dar nici supraevaluate. Dinamica globală cerere/ofertă poate determina o creştere a preţului petrolului. În conjuncţie cu stimulentele fiscale, proiectele de tip “Greenfield” ar putea aduce venituri adiţionale semnificative pentru companiile petroliere ruseşti, lucru care în prezent nu se reflectă asupra preţului pe piaţă,“ a precizat expertul în fonduri de investiţii de la Viena.

India – Large Caps umbresc oportunităţile oferite de Small şi Mid Caps

Capacitatea Indiei de a rezista recesiunii economice mondiale i-a surprins pe mulţi observatori, mai ales că guvernul Indian nu a iniţiat în materie de politică fiscală nicio măsură importantă de stimulare economiei. Această situaţie se explică pe de o parte prin independenţa relativ semificativă a Indiei faţă de export şi pe de altă parte prin victoria Partidului Congresului Naţional şi a aliaţilor săi la alegerile parlamentare din mai 2009. Existenţa unei majorităţi politice a favorizat formarea guvernului, acesta putând iniţia noi reforme economice fără a se pierde în compromisuri şi tergiversări anevoioase. “Afluxul de capital străin a crescut dramatic imediat după alegeri. Principalele acţiuni indiene reprezentate în BSE Sensex 30 prezintă acum un raport curs/câştig de 18-19. Este vorba de un raport ridicat, chiar ţinând cont de nivelul aşteptărilor întreprinderilor în materie de profit (până la 20%),” comentează Millendorfer realist. Motivele sunt clare: “Investitorii străini investesc în special în acţiuni LargeCap, deoarece titlurile mai mici, de obicei nu beneficiază de lichiditatea dorită. Acest lucru antrenează creşterea preţului Large Caps umbrind oportunităţile date de segmentul de Small şi Mid Cap. În fapt, segmentul Mid Cap indian cuprinde numeroase întreprinderi care afişează un randament de 15-30% şi al căror raport curs/câştig este mult mai atragător decăt multe dintre acţiunile indiene reprezentate în BSE Sensex 30,” precizează Millendorfer.

În India, Raiffeisen Capital Management se bazează pe sectorul IT cel puţin în privinţa sectorului Large Caps. Acesta a beneficiat de tendinţa mondială de externalizare. Per ansamblu economia Indiei face o impresie foarte bună: creşterea PIB-ului cu 6%, un sistem bancar solid, o creştere sănătoasă a creditării şi un guvern stabil sunt principalele elemente. Millendorfer precizează: “Există un risc datorat presiunii crescânde asupra inflaţiei, fapt care s-ar putea materializa odată cu creşterea preţului petrolului. Având în vedere actuala situaţie favorabilă a economiei, India ar putea fi una dintre primele pieţe emergente care să majoreze dobânda de referinţă.”

China – stimulentele financiare semnificative impulsionează economia
Comparativ cu India, bursa Chineză este valorizată mai favorabil, desi nu se poate spune că este ieftină. China este pe cale să-şi atingă ţinta în ceea ce priveşte creşterea PIB-ului pentru acest an de 8% iar în 2010 să urmeze aceeaşi linie. Cu toate acestea, fără stimulentele economice şi fiscale enorme venite din partea statului situaţia Chinei ar fi fost cu totul alta: cheltuielile guvernamentale majoritatea pentru proiecte pe termen lung compensează prăbuşirea puternică a exporturilor cu 25%. Creşterea puternică a creditării sprijină investiţiile şi consumul însă sustenabilitatea acestei creşteri poate fi pusă în discuţie, deoarece urmează după o perioadă în care cererea pentru împrumuturi a fost descurajată. Mai mult nu numai împrumuturile cresc rapid ci şi depozitele. Raportul împrumuturi/depozite este sub 70%, o valoare confortabilă.

Nivelul ridicat de lichiditate a fost în egală măsură profitabil atât pentru piaţa imobiliară cât şi pentru bursa chineză. În ultimele luni, bursa chineză a suferit, comparativ cu alte burse ale unor ţări, economii emergente importante. Potrivit Raiffeisen Capital Management, acest lucru se datorează varietăţii mari de oferte publice iniţiale şi emisiuni de obligaţiuni apărute pe perioada verii, care au privat piaţa de o parte de lichiditate. “Aprecierea cu 150% a acţiunilor chineze pornind de la nivelul scăzut din octombrie 2008 a făcut ca unii observatori să vorbească de un nou balon speculativ. Totuşi nici nivelurile actuale, nici evaluările istorice nu susţin o astfel de teorie, În ceea ce priveşte raportul curs/câştig cât şi în ceea ce priveşte raportul preţ/valoarea contabilă în momentul de faţă acţiunile chineze sunt valorizate neutru,” precizează Millendorfer. Pentru 2010 analiştii se aşteaptă la la o nouă apreciere cu 25%; din perspectiva Raiffeisen Capital Management această evaluare este mai degrabă optimistă.

Raiffeisen Capital Management continuă să considere sectorul bancar chinez ca fiind atrăgător, ţinând cont de marjele de profit înregistrate, de evoluţia favorabilă a creditelor pentru consum şi pentru întreprinderi şi de robusteţe, confirmată în cele din urmă de bilanţurile contabile. Pe de altă parte, sectorul de telecomunicaţii şi utilităţile acţinează mai puţin pozitiv pe piaţă. Una peste alta, în următoarele luni, acţiunile chineze pot înregistra noi aprecieri suplimentare de curs. Pentru a doua jumătate a anului 2010 perspectivele nu sunt clare. Totuşi rămâne de văzut cât de sustenabilă este redresarea economică din SUA şi Europa. În oricare situaţie impactul va fi resimţit şi în China.
postat de: Chertif Ionut | sursa foto: SXC